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물가 상승과 경기 전망: 3월 BTFP 종료 후 증시 예상 시나리오

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물가 상승과 CPI 데이터 분석

2024년 3월 CPI 데이터가 발표되었습니다.
전년 동기 대비로는 3.4% 상승하였으며, 전월 대비로는 3.1% 상승했습니다.
특히 전월 대비 전년 동기 대비 상승률이 더 높게 나타났습니다.
CPI는 3.9% 상승하여 전월 예상치인 3.8%보다 높았으며, 전월 대비로는 0.3% 상승했습니다.

주거비 상승이 물가 상승의 핵심 요인으로 작용했습니다.
주거비는 전월 대비 0.5% 상승하여 작년 9월 이후 가장 큰 상승폭을 기록했습니다.
또한, 12월 주거비는 전년 대비 6.2% 상승하여 상당한 영향을 주었습니다.
주거비가 전체 인플레이션의 절반 가량을 차지했으며, 이는 물가 하락이 멈추고 상승세로 전환된 것을 의미합니다.
이번 CPI 결과는 주거비가 높게 나왔지만, 전반적인 인플레이션 추세와는 별개로 판단할 수 있습니다.
주식 시장과 마찬가지로 물가 역시 상승과 하락을 반복하는 굴곡진 추세를 가지고 있으며, 디스인플레 시대가 끝나고 다시 인플레 시대로 돌아가는 것으로 예상됩니다.

연준의 금리 결정과 BTFP 종료

연준은 3월에 BTFP(Bank Term Funding Program)를 종료할 예정입니다.
BTFP는 작년 3월 실리콘 밸리 은행 위기 이후 긴급 대출 프로그램으로 도입되었습니다.
현재 BTFP 잔액은 400억 달러로 최고치에 달하고 있습니다.
BTFP는 유동성을 제공하며, 어떤 충격으로 인해 은행 시스템이 위기에 처할 경우 예상치 못한 충격을 완화하기 위해 중요한 역할을 합니다. 그
러나 BTFP 종료로 인해 예상치 못한 변동이 발생할 수도 있습니다.
이에 대한 우려로 인해 연준 위원들은 BTFP 종료와 관련된 금리 인하 가능성을 언급하고 있습니다.
하지만 연준은 경제의 안정성을 고려하므로 예상치 못한 데이터가 발생하지 않는 한 금리를 조기에 인하할 가능성은 낮습니다.
연준은 안정적인 시장 상태를 유지하면서 증시의 과열이나 경제의 악화를 피하기 위해 조심스럽게 대응할 것으로 예상됩니다.

BTFP
2023년 3월 13일 미국 연방준비제도(Fed)에서 실리콘밸리은행 및 시그니처은행의 파산으로 촉발된 금융불안의 확산을 막기 위해 만든 긴급 대출 프로그램인 Bank Term Funding Program(BTFP)은 미국 은행들이 예금주의 현금 인출 요구에 대응할 수 있는 능력을 갖추도록 지원하기 위해 Fed에서 은행·저축협회·신용조합·기타 적격 예금 기관에 최대 1년간의 대출을 지원합니다.해당 프로그램을 이용하면 은행들은 유동성 확보를 위해 보유 자산을 손해 보며 서둘러 매각할 필요가 없어지며, BTFP를 통해 금융회사는 미국 국채와 모기지 채권 등을 담보로 대출을 받을 수 있게 됩니다.Fed가 BTFP를 개시한 것은 잇단 금융회사들의 파산 때문이며, 실리콘밸리의 기술·의료 관련 스타트업에 투자하는 벤처캐피털(VC)을 주요 고객사로 두고 있는 실리콘밸리은행(SVB)에 이어 시그니처은행도 파산하자 재무부·Fed·연방예금보험공사(FDIC)는 예금 전액을 보증하기로 했고 Fed는 별도로 BTFP 도입을 발표했습니다.

미래 전망과 예측의 한계

3월의 금리 결정을 위해서는 더 많은 데이터가 필요하다는 점을 연준은 언급하였습니다.
현재 실업률은 여전히 4% 이하로 나타나고 있으며, GDP 성장률은 4분기에 2.2%를 기록하였습니다.
또한, 은행 시스템은 여전히 경계하며 단기간 내에 망가질 가능성은 낮습니다. 따라서 연준이 시장의 예상에 맞춰 금리를 인하할 데이터가 나올 가능성은 쉽지 않다고 판단됩니다.
다만, 개인적으로 주의해야 할 점은 마이클 바 연준 부의장의 발언입니다.
그는 3월에 BTFP를 예정대로 종료할 것이라고 언급하였습니다.
BTFP 종료와 관련하여 큐티 속도를 줄일 수 있는 조치를 취할 수 있다는 의견이 나왔습니다.
이러한 발언을 통해 금리 인하 결정에 대한 의문이 제기될 수 있으며, 만약 이러한 큰 그림이 형성된다면 금리 인하가 선제적으로 이루어질 가능성도 남겨져 있습니다.
그러나 이는 전략적인 가능성으로서 현재로서는 확실한 결론을 내릴 수 없습니다. 따라서 우리는 조심스럽게 상황을 지켜보아야 합니다.

다각도로 본 예상 시나리오

3월 BTFP 종료와 금리 인상 가능성에 따른 증시 시나리오

3월 BTFP 종료와 금리 인상 가능성에 따라 증시는 다음과 같은 세 가지 시나리오로 나뉠 수 있습니다.

1) BTFP 종료와 금리 인상 동반

이 경우, 유동성 축소와 금리 인상이라는 두 가지 요인이 시장 변동성을 확대시킬 수 있습니다.
이에 따라 증시는 단기적으로 하락할 가능성이 높습니다.

  • 유동성 축소로 인해 투자자들이 주식을 매도하는 경향이 커질 수 있습니다.
  • 금리 인상으로 인해 기업의 자금 조달 비용이 증가하고, 투자와 소비가 위축될 수 있습니다.

2) BTFP 종료만

이 경우, 유동성 축소는 제한적일 것으로 예상되며, 금리 인상 가능성도 낮아집니다.
이에 따라 증시는 단기적으로 상승할 가능성이 높습니다.

  • BTFP 종료로 인해 유동성 축소가 제한될 수 있습니다.
  • 금리 인상 가능성이 낮아지면서, 투자자들이 주식을 매수하는 경향이 커질 수 있습니다.

3) 금리 인상만

이 경우, 유동성 축소는 발생하지 않으며, 금리 인상은 시장의 예상 범위 내에서 이루어질 것으로 예상됩니다.
이에 따라 증시는 단기적으로 큰 변동 없이 유지될 가능성이 높습니다.

3월 BTFP 종료와 금리 인상 가능성에 따른 증시 시나리오는 아직 불확실합니다.
하지만, 디스인플레이션 국면 진입 전망과 연준 위원들의 금리 인상 가능성에 대한 부정적인 발언 등을 고려할 때, BTFP 종료만이 단기적으로 증시를 견인할 수 있는 요인으로 작용할 것으로 보입니다.
따라서, 3월 BTFP 종료 이후에는 증시의 단기 변동성에 대비하는 투자 전략이 필요하다고 생각합니다.

추가로 염두해야할 몇 가지

1. 디스인플레이션 국면 진입 가능성

디스인플레이션 국면 진입 가능성은 증시 전망에 가장 큰 영향을 미칠 것으로 보입니다.
디스인플레이션이 발생하면, 기업의 수익성이 악화되고, 소비자의 구매력이 감소하면서 경제 성장이 둔화될 수 있습니다.
이로인해 증시에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

2. 연준의 금리 인상 가능성

연준의 금리 인상 가능성도 증시 전망에 영향을 미칠 수 있습니다.
금리 인상은 기업의 자금 조달 비용을 증가시키고, 투자와 소비를 위축시킬 수 있습니다.
시장에서 가장 염려하는 부분 중 하나의 시나리오이기도 합니다.

3. 투자 전략

3월 BTFP 종료 이후에는 증시의 단기 변동성에 대비하는 투자 전략이 필요합니다.
다음과 같은 전략을 고려해볼 수 있습니다.

  • 분산 투자: 여러 종목에 분산 투자함으로써 위험을 줄일 수 있습니다.
  • 장기 투자: 단기 변동성에 일희일비하지 않고, 장기적인 관점에서 투자하는 것이 바람직합니다.
  • 현금 비중 확대: 변동성이 확대될 경우를 대비하여 현금 비중을 확대하는 것도 고려해볼 수 있습니다.
! 보고서의 내용은 투자판단의 참고사항이며, 본 내용에 의한 투자결과에 대해 바투가와 작성 필진은 법적 책임을 지지 않습니다.

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