투자칼럼

A기업과 B기업의 어닝파워 비교 분석: 성장성과 가치 창출 능력의 대결

테크기업

테크기업의 어닝파워를 이해하기 위해서는 기업의 수익력을 측정하는 좋은 지표를 찾는 것이 중요합니다.
그러나 이는 쉬운 일이 아닙니다.
아마존과 같은 테크기업이 얼마나 가치를 창출하고 앞으로 얼마나 가치를 창출할 수 있는지를 생각해야합니다.

테크기업의 어닝파워를 이해하기 위한 지표

어닝파워란 무엇인가?

어닝파워는 기업의 이익을 창출하는 능력을 계량화한 지표입니다.
특히 테크기업의 경우 어닝파워는 매우 중요한 요소입니다.
그러나 테크기업의 어닝파워를 정확히 보여주는 지표를 찾는 것은 어려운 일입니다.
이는 다양한 이유로 인해 발생하는데, 회계 규정 방식이 그 중 하나입니다.
회계 규정에 따라 테크기업은 연구개발 비용과 판매마케팅 비용을 즉각적으로 비용으로 인식해야 합니다.
반면에 부동산과 공장, 장비와 같은 자산은 여러 해에 걸쳐 비용으로 인식할 수 있습니다.
이로 인해 테크기업의 이익이 왜곡되어 나타날 수 있습니다.

테크기업의 재무제표와 어닝파워

테크기업은 주로 연구개발 비용과 판매마케팅 비용이 가장 큰 비용 항목입니다.
이러한 비용은 테크기업의 성장에 필요한 엔진 역할을 합니다.
그러나 현재의 회계 규정에 따르면 이러한 비용들은 즉각적으로 비용으로 처리되어 테크기업의 이익이 왜곡되게 됩니다.
따라서 테크기업의 재무제표만을 비교할 때, 이러한 비용들은 구경제에 속한 기업들과 비교했을 때 왜곡적으로 적게 나타날 수 있습니다.
회계 왜곡에 대해 자세히 다루는 것은 본 글의 범위를 벗어나므로 생략하겠습니다.

어닝파워를 반영하는 지표를 찾아야 하는 이유

테크기업의 어닝파워를 정확히 반영하는 지표를 찾는 것이 핵심 키워드입니다.
왜냐하면 테크기업은 많은 돈을 투자하여 미래에 더 큰 가치를 창출하기 위해 현시점에서 현명하게 돈을 사용하기 때문입니다.
이러한 투자로 인해 주가이익배수(PER)에서는 순이익(E)은 작아지고 배수는 높아 보일 수 있습니다.
하지만 이는 현실을 제대로 반영하지 못하는 단편적인 수치일 뿐입니다.
따라서 순이익은 성숙기 기업의 부창출 능력을 측정하는 좋은 지표이지만, 어닝파워를 제대로 보여주지는 못합니다.

어닝파워를 이해하기 위한 종합적인 분석

어닝파워를 정확히 이해하기 위해서는 종합적인 분석이 필요합니다.
기업의 가치 창출 능력을 평가하기 위해서는 최신의 데이터와 트렌드를 고려해야 합니다.
예를 들어, 아마존과 알파벳은 현재까지 얼마나 가치를 창출했으며 앞으로 얼마나 가치를 창출할 수 있는지를 고려해야 합니다.
이러한 종합적인 분석을 통해 테크기업의 어닝파워를 더욱 잘 이해할 수 있습니다.

테크기업의 어닝파워를 이해하기 위해서는 기업의 이익을 창출하는 능력을 정확히 반영하는 지표를 찾아야 합니다.
그러나 이는 쉬운 일이 아니며, 회계 규정 방식과 같은 여러 요인으로 인해 어려움이 있습니다. 따라서 테크기업의 어닝파워를 이해하기 위해서는 최신의 데이터와 종합적인 분석이 필요하며, 단순히 재무제표만을 비교하는 것보다는 기업의 가치 창출 능력을 고려해야 합니다.
이는 각 섹터별 산업별 특성을 이해하는 것이 기본이며 기본적 계량분석과 더불어 정성분석의 데이터를 어떤 기준으로 수치화 시켜 새롭게 개량화 할 것인가를 심도깊게 고민해야 합니다.

이 과정이 상당히 난해하고 어려운 부분일 것입니다. 그렇다면 한가지의 사례를 들어보겠습니다.

A기업과 B기업의 어닝파워 비교 분석

A기업과 B기업은 각각의 분야에서 시장을 선도하는 기업으로, 연매출 규모가 거의 같습니다.
그러나 두 기업의 지출 구조는 매우 다릅니다.
A기업은 매출의 11%를 영업과 마케팅에 지출하고 1%만 연구개발에 지출하는 반면, B기업은 매출의 20%를 연구개발에 지출하고 거의 30%를 마케팅에 지출합니다.

이러한 지출 구조의 차이는 두 기업의 성장성과 수익성에 영향을 미칩니다.
A기업은 전형적인 성숙 단계의 기업으로, 핵심 제품의 매출 하락에 대응하기 위해 다른 제품 영역으로 다각화하고 있습니다.
그러나 이러한 노력에도 불구하고 A기업의 매출 성장률은 지난 10년 동안 연 1%에도 미치지 못했습니다.

반면 B기업은 지난 10년간 매출이 연간 9%씩 성장했으며, 가장 빠르게 성장하는 제품은 매출이 연 30~35% 정도 성장하고 있습니다.
이런 상황을 고려해 B기업은 매출의 20%를 연구개발에 지출하고 거의 30%를 마케팅에 지출합니다.

성장성 차이로 인해 두 기업의 주가도 차이가 납니다.
2020년 초에 B기업의 주식은 PER 50배 수준에서 거래되었고, A기업의 주식은 PER 20배에 불과했습니다.
이는 B기업의 주식 수익률이 A기업의 주식 수익률보다 높다는 것을 의미합니다.

그렇다면 B기업과 같은 기업이 미래의 이익을 창출하기 위해 현재의 이익을 포기했다는 이유로 불이익을 받아야 할까요?
아니면 이런 똑똑한 지출을 인정하고 그런 선택지가 없는 A기업 같은 회사들과 비교할 수 있도록 B기업의 이익을 조정해야 할까요?

제 생각에는 후자가 맞습니다.
A기업과 B기업을 정말로 공정하고 정확하게 비교하려면 두 회사 가운데 하나의 손익계산서를 수정해야 합니다.
A기업의 지출을 늘려 B기업에 맞추거나 B기업의 지출을 줄여 A기업과 비슷하게 만드는 것입니다.

예를 들어, B기업의 지출을 A기업 수준으로 조정하면 B기업의 PER은 43배에서 20배로 하락하고 주식 수익률은 5%로 A기업과 같아집니다.
그러나 실제로는 B기업의 순이익률은 지금보다 훨씬 더 높고 PER은 훨씬 더 낮을 것입니다.
앞으로 몇 년 안에 B기업 순이익은 지금보다 50% 정도 더 증가할 가능성이 큽니다.

따라서 B기업과 같은 기업들은 겉보기에 매력적이지 않은 PER로 거래되지만, 이는 왜곡된 모습입니다.
B기업의 재무제표에 보고된 이익이 아니라 조정 이익이 ‘어닝파워’라고 부르는 지표를 훨씬 더 현실적으로 보여줍니다.

어닝파워는 이익 전망도 아니고 이익 추정치도 아닙니다.
어닝파워는 ‘이익을 창출하는 테크기업의 잠재적이고 기본적인 능력을 계량화하려는 시도’입니다.
이를 통해 단기적으로는 테크기업을 성숙한 기업들과 직접 비교할 수 있도록 만들고, 장기적으로는 테크기업의 궁극적인 부 창출 잠재력을 측정하기 위해 전반적으로 정확한 대체 기준을 설정하고 적용해야 합니다.

! 보고서의 내용은 투자판단의 참고사항이며, 본 내용에 의한 투자결과에 대해 바투가와 작성 필진은 법적 책임을 지지 않습니다.

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